原标题：【东北机构销售】复盘笔记1220：创业板指跌2.96% 两市逾3100股下跌

  医药受美议员负面提议影响大跌，绿电、基建政策预期催化延续。2021年12月15日一级行业涨幅靠前的主要为，电力及公用事业（1.7%）、建筑（1.6%）、煤炭（1.5%）、钢铁（0.9%）、房地产（0.8%）等，跌幅最大的为医药（-2.5%），二级板块表现占优的主要为发电及电网（2.4%）、建筑施工（1.7%）、煤炭开采洗选（1.6%）、电气设备（1.5%）等。具体看：1）医药受美议员负面提议影响大跌。医药受美国议员提议将中国生物技术公司列入美国政府经济黑名单，认为中国打算将生物技术用于军事目的，损害美国利益的信息影响，集体大跌，其中海外收入占比、估值高的CXO跌幅较大。2）基建板块受经济工作会议催化延续。受中央经济工作会议提出“超前”开展基础设施投资所影响，基建相关建筑、公路、水务、钢铁等表现较好。3）绿电板块受政策预期催化走强。经济工作会议提出要“加快形成减污降碳的激励约束机制”，潜在激励约束机制大概率包括当前正推进的绿电交易，相关板块受催化而走强。

  高估值医药方向受利空压制更大，调整或存布局机会，新能源板块对海外政策变动敏感度更低。1）中兴制裁落地时其业务、市场表现受较大负面影响。2018年4月16日美商务部下令禁止美国公司向中兴出口电信零部件，随后中兴通讯停牌2个月，事件结束在6月6日中兴通讯与美国签署原则性协议后，2018年6月13日复牌，但复牌后其仍持续8个交易日跌停，至7月中旬才开启缓慢估值修复，业绩上，其在2018年盈利同比亦下降253%。2）当前对中国生物技术企业的限制仅为提议，实质影响有待验证。当前利空仅为美议员提议，未有实质举措，更多出于生物技术军用担忧，但CXO企业并无相关性，难构成列入黑名单理由，典型如小米在2021年1月14日同样被美国列入涉军名单，经其后续上诉、验证后而解除，3）医药内高估值板块或有压制，调整将为布局机会。从PEG视角来看，当前医药板块内景气度较高，但同时估值仍高的子板块有其他医疗服务（4.20）、医药研发外包（2.38）、原料药（1.38）等，高估值板块或对此类利空因素敏感度或更高，若在后续验证其对行业景气度影响有限下，相关板块的调整为较好布局机会。4）成长方向中受海外影响的较小的或为新能源方向。成长主线中，半导体行业受美国技术封锁而有一定掣肘，医药（尤其CXO）因美国对生物技术军用的担忧而受扰动，预计未来受此类海外政策变动敏感度较小的方向为全球碳中和一致目标下的新能源方向，如新能源车、锂电、风电等。

  事件：11月经济数据公布。11月全国规模以上工业增加值同比增速为3.8%，两年复合增速为5.4%。1-11月固定资产投资累计同比增速为5.2%，两年复合增速为3.9%。其中，制造业投资累计同比增速为13.7%，两年复合增速4.8%；房地产投资累计同比增速为6.0%，两年复合增速6.4%；基建投资累计同比增速为0.5%，两年复合增速0.8%。11月社会消费品零售总额同比3.9%，两年复合增速为4.4%。

  整体而言，工业生产整体继续提速，保供稳价政策持续见效，但行业间分化的现象依然存在。消费有所回落，近几个月影响消费表现的主要是节假期等短期因素，因此我们对12月的消费数据抱有乐观预期，但从中长期来看，消费修复的确定性缺乏明确信号。固定投资依旧疲软，房地产投资因政策松动而出现了边际好转的迹象；制造业虽保持高位，但同比增速的小幅回落依然预示了在内需不足的背景之下，制造业投资能否维持增速具有不确定性；基建投资小幅回落，专项债迟迟未见发力迹象，根本原因还是在于缺乏好项目，短期内这一问题也不会显著改善，因此我们预计12月的基建投资也很难有较大起色。

  具体来看：工业生产继续提速，保供稳价政策持续见效：11月份工业生产小幅回升，部分原因主要在于原材料价格环比回落和原材料供应偏紧等问题有所缓解，企业成本下降，生产积极性上升。此外，政府助企纾困力度逐渐加大，一系列针对中下游企业、中小微企业的支持政策的出台，有助于改善企业的经营预期，这也是助推工业生产增速回升的重要原因。

  节假期等短期因素是影响近几个月消费数据的根本原因：社零同比增速的回落，反映出国内局部地区疫情卷土重来对于居民消费的负面影响。由于冬季疫情扩散较快、防控再度趋严，限制了居民的出行消费活动，从而拉低了社零增速。考虑到“双十二”购物节、圣诞节等短期因素会对消费需求形成一定刺激，预计12月的社零增速或将有所回升。

  固定资产投资依旧疲软，内需是关键：房地产投资同比降幅略有收窄，与近期房地产政策边际松动有关；制造业投资增速略有回落，当前制造业投资增速仍然保持高位，内需能否保持相对韧性将会是决定后续制造业增速的关键；基建投资增速回落，专项债迟迟未见发力迹象，后期需要警惕是否会出现基建增速持续低于预期的现象。

  市场概述：早盘A股三大指数全线%，逼近3600点关口。房地产板块逆市持续拉升，嘉凯城等10余涨停。中药股大幅走强，陇神戎发等涨停。全球奥密克戎毒株感染病例激增，新冠病毒检测概念走势强劲，九安医疗等涨停。锂电池、光伏、风电、绿电等新能源板块持续下挫，种业、医药医疗、物流等板块逆市走强。此外，煤炭、汽车、元宇宙、磷化工、有机硅等板块走弱。午后指数继续震荡下挫，创业板指一度跌逾3%，权重宁德时代跌逾6%；沪指跌1%失守3600点，深成指跌逾2%。午后仅稀土板块异动走强，英洛华封涨停，无其余新增热点。整体看，高位人气妖股继续活跃，市场情绪持续低迷，两市个股呈现普跌态势，逾3100股飘绿。

  截至收盘：沪指跌1.07，报35593.60点，深成指跌2.01%，报14569.18点，创业板指跌2.96%，报3332.61点，两市成交额为11740。73亿元。截至12月19日，A股融资融券余额为18419.59亿元，较上日下跌80.19亿元。

  板块方面：盘面上，中药、房地产、新冠病毒检测等板块涨幅居前，绿电、云游戏、光伏等板块跌幅居前。

  1、板块回顾：本周申万国防军工指数下跌3.11%，上证综指上涨1.63%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数上涨3.14%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第28。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.60倍，各子板块中航天装备为70.02倍，航空装备为71.85倍，地面兵装为46.58倍，船舶制造为125.27倍。2、航天电子发布定增预案，产业化项目建设提速给予需求分解前瞻指引。12月11日航天电子发布定增预案，非公开发行募集资金总额不超过 41.36亿元拟全部用于智能无人系统装备产业化项目、智能电子及卫星通信产品产业化项目、惯性导航系统装备产业化项目等。“十四五”行业产能的持续释放将推动规模经济并带动公司业绩增长，完成自上而下传导。（1）短期：行业步入全面需求扩张和产能放量阶段。主机厂有望实现高合同负债向规模效应转化，2022年新建产能将进入集中达产期，四季度以及明年初关注景气度向中下游传导进度，经营效率提升为关键看点。（2）长期：军工长期高景气度和高确定性不变。导弹、飞机等产业链装备放量刻不容缓，军工未来5年高景气度根本逻辑未发生明显的变化。随着十四五期间主要机型换装列装加速，航空产业链景气度有望持续高增。3、国企改革三年行动收官在即，关注集团资产证券化进程。2022年是国企改革三年行动最后一年，关注集团内资产证券化方向。凤凰光学重组停牌实施产业转型，战略性退出光学器材行业进入半导体外延材料领域，看好中电科资产证券化带来的板块性投资机会。4、本周重点推荐：重点推荐关注军工主机厂标的：中航西飞、航发动力、中航沈飞、中直股份、洪都航空；军工中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、华伍股份；军工芯片标的：景嘉微、紫光国微；军工电子标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子；军工材料标的：西部材料、光威复材、万泽股份；军工黑科技标的：光启技术、联创光电、湘电股份；资产证券化主线：电科旗下的东方通信、东信和平、中瓷电子以及航天科技旗下的航天动力、航天机电。

  。IGBT等功率器件作为光伏逆变器、风电变流器及储能变流器的核心半导体部件，对电能起到整流、逆变等作用，以实现新能源发电的交流并网、储能电池的充放电等功能。因此IGBT等功率器件将充分受益绿电及储能的快速地发展。依照我们的测算，全球风电、光伏及储能对IGBT的需求价值量将由2021年的86.7亿元增长至2025年的182.50亿元，CAGR高达20.45%，看好IGBT等功率半导体器件的行业发展。

  中国钾盐资源储量和产量不大。储量方面，根据USGS数据，截至2020年，全球钾盐探明储量（K2O当量）约57亿吨，中国钾盐储量位列第六，全球占比仅为6%。产量方面，根据USGS数据，中国钾盐矿产品产量约500万吨，位列全球第4，占全球12%。我国钾盐资源储量相对匮乏，产量亦较低。我国钾肥生产能力有限，国产钾肥自给率不足60%。根据百川盈孚数据，2020年，我国氯化钾的表观消费量为1,549万吨。我国作为一个农业种植与消费大国，对钾盐的需求位居世界前列。氯化钾供需不匹配，我国常年需要进口大量的氯化钾。

  2021年被视为元宇宙的元年。元宇宙是通过利用科学技术手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互的虚拟世界。2021年被视为元宇宙元年。2021年初，Soul APP在行业内首次提出构建“社交元宇宙”；3月，被称为元宇宙第一股的罗Roblox正在纽约证券交易所上市；8月，英伟达宣布推出全球首个为元宇宙建立提供基础的模拟和协作平台；10月28日，Facebook宣布更名为Meta，来源于Metaverse，彰显发力元宇宙的决心。除游戏场景外，各行各业均在探索与“元宇宙”相结合的新兴产品和新型业态。

  基于创新药企业研发投入的持续增长以及外包率的提升，我们大家都认为CXO行业的持续高增长的确定性高，调整后投资价值凸显，依然积极推荐CXO行业的投资机会。整体上，我们重点推荐能提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司。

  【个人养老金制度落地临近，利好券商大财管主线日深改委会议通过《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金制度或落地，头部公募基金有望迎重要利好，券商大财富管理主线季度消费股涨幅明显，有望推动全年偏股基金保有规模增长超预期（预计全年+33%），继续首推券商大财富管理主线龙头标的，看好低估值龙头券商。

  公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。自成立以来始终围绕智能物流成套装备行业不断进行创新与研发，先后自主开发了“智能运输系统”、“智能仓储系统”、“智能停车系统”；2018年收购“常州海登”扩展了汽车生产线上的整车“智能涂装系统”业务；2020年收购“中集智能”拓展了智能信息系统集成与研发业务。目前公司已构建了包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等在内的五大业务板块。

  公司自成立以来发展稳健，通过自研与并购的方式，业务规模不断扩张，盈利能力慢慢地加强。2012-2020年公司营收由3.71亿元增长到10.34亿元，年复合增长率达到13.67%；

  归母净利润由0.50亿元增长到1.04亿元，年复合增长率达到9.55%。智能涂装系统及智能信息系统集成与研发业务自纳入公司体系后，持续给公司贡献业务增量。淄博国资成为控制股权的人，赋能公司发展迈入新阶段。淄博市政府与恒松资本将与上市公司优势资源协同发展，充分的发挥国有和民营融合发展的机制优势，依托国有出资人的国资背景，提升公司的资金融通能力，同时导入智能装备业务资源，帮助公司获取更大更优质客户及订单，提升上市公司的盈利能力。近年淄博市致力于打造汽车之城，先后引入吉利、泰展机电等多家汽车整车制造及零部件生产企业，随着多家知名车企入驻，淄博市未来有望成为千亿级别汽车产业城市。公司已于2021年10月发布了重要的公告决定将在淄博市设立全资子公司开展相关业务。

  投资建议：智能物流仓储系统市场规模广阔，公司技术实力出众，已经与业内多家下游企业达成合作伙伴关系。在下游新能源汽车与电子商务行业快速地增长的带动下，智能物流系统与智能喷涂系统将持续快速地增长，淄博国资成为公司控制股权的人后将持续赋能公司发展，预计2021-2023年公司营收增速分别为26.11%、28.52%、30.87%；归母净利润增速分别为21.47%、37.54%、46.97%；EPS分别为0.31、0.43、0.63元/股，对应当前股价的PE分别为39/29/19倍，给予公司2022年40倍估值，对应目标价为17.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

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